找回密码
 注册帐号

扫一扫,访问微社区

游戏新闻 游戏公司上市难?上市之后更加难!

2
回复
121
查看
[ 复制链接 ]
排名
1
昨日变化

534

主题

1162

帖子

1万

积分

Rank: 16

UID
1
好友
26
蛮牛币
7863
威望
10
注册时间
2013-5-14
在线时间
3499 小时
最后登录
2019-12-6

一贫如洗游戏蛮牛QQ群会员活力之星

马上注册,结交更多好友,享用更多功能,让你轻松玩转社区。

您需要 登录 才可以下载或查看,没有帐号?注册帐号

x
092456nrrv5uuhh8p1f1jh.jpg

回望去年国内A股的市场表现,"熊冠全球"四个字或是多数投资者的第一反应。在上证指数全年暴跌近25%、市值蒸发逾14万亿的大环境下,A股IPO市场同样不如人意:2018年全年IPO公司为105家,同比暴跌76.0%;首发募集资金累计1378亿元,同比下降40.1%。

在融资难和新产品无法上线的夹击下,期内A股成功上市名单中已寻不见游戏公司的身影;

同年成功赴港敲钟的游戏公司亦难逃上市即破发的魔咒

而放弃上市的公司亦不在少数,曾于2014年递交招股申请书的四三九九,其审核状态于今年9月19日变更为“终止审查”,五年长跑遗憾落幕。

那么,奔赴A股上市到底要闯过哪些难关?成功登陆港股的一众游戏厂商,如今又面临着哪些考验?

(统计范围:A股与港股 时间:2018年初至2019年12月2日)

一、A股上市有多难?八大雷区难倒无数英雄!

若要问游戏公司“选择在A股市场IPO是一种怎样的体验”,那么“开启hard模式”或是一个男默女泪的回答。

确实,自“史上最严发审委”于2017年10月上任以来,企业首发(首次公开发行)审核的总通过率便暴跌至54.02%,与先前主板发审委和创业板发审委动辄80%以上的过会率相比,可谓“冰火两重天”。

(来源:广证恒生)

在审核尺度大幅收紧之下,成功登陆A股市场的幸运儿亦是寥寥无几:

2015年至2017年三年间,顺利闯关A股的游戏公司分别有4家、2家和1家;2018年至今则尚无一家游戏公司成功过会。

而据证监会公布的434家IPO排队企业名单显示(截至2019年10月17日),目前共有3家游戏公司仍在冲刺A股的道路上:

(数据更新时间:11月28日 来源:证监会公告)

其中柠檬微趣选择于创业板上市,米哈游和乐元素则将目光锁定在门槛更高的主板市场;而四三九九、华清飞扬和趣炫网络的审核状态分别于2019年9月19日、8月13日和6月4日和变更为“终止审查”。

若说成功IPO的企业总是相似的,那么在上市途中历经九九八十一难的苦主,便各有各的劫数。


1.带病IPO遭实名举报,历史沿革问题阴魂不散

四三九九无疑是A股上市过程中经历最为魔幻的一位。这位曾在页游时代称霸一方的巨头,早在五年前便向证监会递交了招股申请书,其上市奇遇更是完美诠释了“抓马”一词的精髓:

2017年6月20日,一场名为“韭菜的名义”的媒体发布会引起轩然大波,精彩程度堪比美剧。无独有偶,在证监会对四三九九招股书给出的反馈意见中,亦指出该公司存在股权转让合规性、股权清晰等问题。

显而易见,历史沿革问题的合法合规是众多拟上市企业的痛点之一。发审委对于企业改制、变更过程合法合规性,股东出资真实性等问题尤为敏感,四三九九正是在这一点上被举报人捉住了马脚并大肆宣扬,后者企图阻碍该公司登陆资本市场。

2.会计师事务所暴雷惨遭波及,上市长跑两年遗憾落幕

2019年5月,素有“A股大白马”之称的康美药业摇身变为黑天鹅:其2016年-2018年财务报告均存在重大虚假,一桩A股史上最大财务造假案渐渐浮出水面,而背后负责其财务审计长达十年之久的会计师事务所,便是正中珠江。

一时间,市场上关于“正中珠江会否成为第二个安达信”“美国安然事件再起”等言论甚嚣尘上,而该会计师事务所亦遭到证监会火速立案调查。

与此同时,聘请正中珠江负责审计工作的23家拟IPO企业均遭到波及。今年6月4日,趣炫网络的审核状态定格在“终止审查”,接近2年的长跑遗憾落幕。这或是因为该公司未及时提交复核报告所致。

而同样聘请了正中珠江的四三九九则安然无恙。在该公司出具复核报告后,其审核状态从“中止审查”恢复到“预先披露更新”阶段。

若说四三九九的股权问题异常惹人瞩目,趣炫网络则是被会计师事务暴雷而“误伤”。


3.营收结构单一,爆款产品撑起大部分营收

2018年1月5日,证监会向米哈游招股书发去了反馈意见,其中业务规范运行和持续盈利两大问题引起了笔者的注意。

在证监会抛出的50个“灵魂拷问”中,便至少有3处直击米哈游存在业务规范运行问题。

可以说,业务合法合规是企业运营的基本要求,而违法违规行为频发无疑会招致证监会的质疑。

此外,持续盈利则是另一把悬在米哈游头上的利剑。据招股书显示,报告期内其收入主要来源于《崩坏学园2》与《崩坏3》两款产品,在营收中所占比重高达98.82%;同时公司仅拥有“崩坏”这一IP。

在此情形下,证监会要求米哈游结合同行业情况,说明其仅有单一IP及一款主要游戏是否具有行业普遍性,该等情形对其未来持续盈利能力的影响。

毕竟靠单一爆款产品撑起大部分营收的公司(例如2016年上市被否的尼必鲁),天生自带“招黑体质”。当然,这种情况还普遍存在于多益网络(神武),柠檬微趣(宾果消消消)以及乐元素(开心消消乐)之中。

4.募集资金是否使用得当,20亿元仅开发一款新游?

募集资金运用是否合理,亦是企业能否成功上市的一个重要评判标准。在2018年内,许多被否企业均在这一问题上翻船,于2017年8月提交招股书的乐元素便踩中这一雷区。

据申报材料显示,乐元素本次发行拟募集资金20亿元,用于现有游戏升级及新游戏开发项目、补充营运资金等四个项目。在新游戏开发方面,公司计划在未来3年内研发并上线10款精品休闲游戏。

但证监会指出,截至最近一期末,乐元素货币资金余额近12亿元,目前仅有1款游戏进入立项研发阶段。在货币余额较大、现金流较好的情况下,乐元素募集资金的理由似乎站不住脚。

对于2018年A股企业IPO被否情况,曾有专业人士梳理出公司招股书中存在的八大雷区:关联交易、持续盈利能力、募集资金运用、同业竞争、重大客户依赖、业务规范运行、财务合规性以及历史沿革问题的合法合规。

除了以上八个雷区以外,于2017年5月流出的《关于网络游戏类公司IPO信息披露指引》也显示出监管机构对于互联网游戏企业的信息披露揪得愈发细致,其中与游戏运营的相关绩效指标、市场推广及充值情况、经营合规性等相关数据均需一一列出,懂游戏的证监会果然不同凡响。

当然步入2019年后,于2月1日上台的第十八届发审委则一改此前颇为严苛的画风。截至今年6月,新一届发审委的首发审核通过率高达86.54%,创下历史新高,同时也标志着A股IPO市场正逐步回暖。

二、上市破发,仙股遍地,赴港敲钟真如想象中般美好吗?

回顾完在A股IPO市场(苦海)中几经沉浮的一众游戏公司后,选择港股市场IPO的厂商们似乎则显得无比顺风顺水。

1.资本市场持续疲软,港股市场或并不是游戏企业的好归宿

以今年年内成功上市的两家棋牌厂商:禅游科技和家乡互动为例,两者从提交上市申请资料到正式挂牌上市分别耗时6个月和4个月;这与在A股市场苦等五年的四三九九相比,可谓天壤之别。

(统计时间:截至12月2日)

那么如愿登陆港股市场的7家游戏公司,如今都过得如何?(火岩控股为GEM转主板,并非首发上市

据Wind数据显示,在2018年中共有208家公司赴港上市,香港IPO募资额重登全球第一宝座;但是在一众独角兽扎堆上市的另一面,亦存在着新股破发率超7成,总市值蒸发逾7万亿港元的情况,纵使是小米和美团这类明星公司亦难逃“上市即破发”的魔咒。

而上市破发这一情况,在游戏公司身上亦频频发生。

笔者统计了以上7家港股游戏上市公司的最新股价表现,大部分港股游戏企业在资本市场的表现都不尽人意。当然,仍有2家游戏公司顶住压力逆流而上:第七大道和家乡互动分别较首发价格上涨约87%和80%,截至今日收盘报每股2.80港元和每股2.43港元。

而近日第七大道的股价之所以能够节节攀升,便是因为该公司于8月份放出两则重磅消息:斥资10亿元收购游戏开发商以及前盛大高管彭程担任公司行政总裁所致。

在股价破发以及估值较低的背后,归根到底便是因为游戏公司的业绩存在高度不确定性。

一个爆款的诞生,足以对一家公司当年的业绩和现金流产生翻天覆地的变化,甚至承包该公司未来两至三年以上的营收。然而, 除了腾讯网易这类游戏储备充裕、手持大量IP资源、研运一体的头部玩家以外,又有多少公司敢承诺自己能每年产出一个爆款?

再加上2018年版号停发的打压之下,因为游戏产品青黄不接、老游戏(爆款)流水下滑而出现亏损的公司比比皆是。

在收入高度不确定(营收全靠一个爆款吃老本)的同时,运营、买量、研发等环节却是每天实实在在地烧钱,眼光毒辣的港股投资者凭何给这类公司予以高估值?

2.中报表现:创梦天地营收突破14亿元大关,第七大道营收同比腰斩


若结合上述五家游戏公司2019年中报进一步分析(中手游、Friendtimes未公布2019年中报),便会发现期内的营收冠军当属创梦天地。在2019年上半年间,该公司实现营收14.31亿元,是其余四家公司的营收之和;实现归母净利润1.78亿元,同比大涨79.54%;

其中来自游戏业务的收益高达12.61亿元,同比增长32.46%,这主要得益于其畅销游戏的稳定表现,包括《魔力宝贝》(手机版)、《全民冠军足球》、《梦幻花园》及《梦幻家园》。据创梦天地称,其自研游戏获得的游戏收益占游戏收益总额的44.1%。

除了营收突破14亿大关的创梦天地惹人瞩目以外,期内亏损2600万元的第七大道同样引起了笔者的注意。

据第七大道财报显示,期内公司营收同比暴跌近56%至1.03亿元,录得亏损2600万元。该上市公司称,这主要是新游戏推出的时间出现延迟导致营收减少,以及投资金融资产的录得亏损(例如买银行理财产品亏损约3800万元)所致。

实际上,第七大道早已面临营收主力军《神曲》和《弹弹堂》流水下滑的窘境。这两款页游分别于2011年和2009年上线,至今居然仍为第七大道贡献大部分营收;而公司新推出的两款游戏《全民岛主》和《天龙八部》则反响平平。

而于今年成功上市的两家棋牌厂商均表现不俗。期内禅游科技开始与五个新平台合作,鼓励玩家通过观看广告视频获得游戏内虚拟物品,其广告业务为公司贡献了1.02亿元营收,吸金效果相当感人。眼见房卡模式遭遇高压监管,利用广告模式进行变现,或重新成为棋牌厂商们冲高营收数据的利器。

结语

不论是在IPO排队名单上苦苦等候,上市途中半路退出,还是成功上市却面临营收腰斩股价暴跌的窘境,“上市”一词从来不意味着企业可以高枕无忧。

恰恰相反,在追求短期获利的市场氛围下,上市公司随时面临着盈利压力,信息披露规范问题,以及一众大小股东的期待,一则负面新闻便有可能蒸发上亿元市值。

对于游戏企业而言,成功上市真的只是一个新的开始而已。

作者:Rust
来源:手游那点事
回复

使用道具 举报

7日久生情
3256/5000
排名
2252
昨日变化

0

主题

1691

帖子

3256

积分

Rank: 7Rank: 7Rank: 7Rank: 7

UID
163777
好友
2
蛮牛币
1512
威望
0
注册时间
2017-2-27
在线时间
941 小时
最后登录
2019-12-6
4 天前 显示全部楼层
回复

使用道具 举报

7日久生情
1529/5000
排名
2128
昨日变化

0

主题

351

帖子

1529

积分

Rank: 7Rank: 7Rank: 7Rank: 7

UID
228538
好友
11
蛮牛币
3627
威望
0
注册时间
2017-6-24
在线时间
526 小时
最后登录
2019-12-5
3 天前 显示全部楼层
回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册帐号

本版积分规则